公司戰略定位越發清楚
王學恒國信證券我們在深度匯報《打造中內地貿B2B 20的龍頭》中結算了慧聰集團轉型邏輯：從B2B10向B2B20轉型布局。
假如把B2B電子商業當作是對信息流、物流、資本流的合集，早年由於互聯網從業者并不了解千行百業的運行規律，他們能做的是將交易需要在一個網絡平臺上對接，提供信息的匹配，這個時代稱作B2B 10模式。B2B 10模式并不切入物流和資本流，是由於物流與資本流將會深入到產業運營的每一個細節中，而認識這些細節需求大批的行業認知的堆積。B2B 10的變現模式主體為會員費，代表的企業是阿里巴巴的1688平臺。
B2B 20則否則，它的定位不再是綜合信息辦事商，而是以信息流為根基，切入到物流、資本流中。信息流撮合供應與需要，物流處置物理的運輸，資本流則處置包含有融資、墊資、應收賬款處置、保理等多種中小企業的資本需要。這與傳統的銀行融資的基本區別是：信息流平臺和資本流、物流是整合在一起的，而傳統的銀行融資不具有信息流平臺的數據優勢，它們更多的是將資本需求當成一個個項目去處置。因此，B2B 20被市場冠以另一個概念供給鏈金融。但這好像并不正確：理由是，供給鏈金融強調了高下游的關聯性，但弱化了信息流平臺的主要性，所以，B2B 20和供給鏈金融的基本分別是，它是三流的有機交融，更強調數據的代價與作用。
換個角度思索，B2B 10是網絡+信息模式，而B2百家樂機械手臂是否可以作弊B 20是網絡+行業模式。
公司的現任董事長兼CEO劉軍先生，浙江大學化學工程碩士，化學工程、生物工程及化學加工學士。自二零一三年起一直充當慧德控股有限公司行政總裁，擔當其電子業務之整體控制。曾于二零零四年至二零一一年充當頤高集團有限公司行政總裁，帶領該公司投入資訊科技業務。
在劉軍先生充當CEO半年后，公司在2018年，進一步優化了這一B2B20的布局：將業務合并為三大板塊：信息辦事，買賣辦事，及數據辦事。
此中，信息辦事，是以中關村在線以及慧聰網為主體，前程成長目的是或許充裕借鑒中關村在線在B2C模式上的勝利，復制到其他領域。
買賣辦事，是公司的中歷久收入增長點。買賣辦事的天花板可以很高，我們以為千億流水之前，買賣辦事的增長腳步不會放慢，但2018-2019年，公司在買賣業務的目的是流水而非傭金率。
數據業務，目前從營收占比來看，是最小的一塊兒業務。由慧嘉挪動和兆信股份構成。但恰好，我們以為該業務是面向前程買賣、信息辦事的根基，發展速度快，對百家樂騙錢利潤、市值的功勞不可歧視。
人找信息到信息找人
慧聰集團的信息辦事板塊，重要由2B慧聰網和2C中關村在線構成。
中關村在線是慧聰在2015用15億并購而來。初期，中關村在線和慧聰網并沒有產生大的協力效應。2018年頭，公司將慧聰網與中國村在線的員工合并，期望或許將中國村在線的盈利本事復制到慧聰網的各個產業中。
目前，中關村在線和慧聰網已經在媒體、專業領域業務進行深度混合。中關村在線合作慧聰網，將推出產業第一尺度化產物庫、慧聰行業互聯網峰會。并且方案以月為單元，每月推出一款新產物，打造慧聰產物新生態體系，預測不久就會產生新的營收增長點。
中關村在線是第一科技門戶，在流量、渠道、產物、數據方面優勢顯著，而慧聰具有較強的產業物質。二者的配合將優勢互補，最大化施展協力效用。對于慧聰網來講，基于中關村在線媒體和專業優勢輸出，復制到產業中，或許最大限度的施展信息找人和信息找客戶的優勢。
從互聯網的方式來看，今天頭條的顯露，引爆了信息找人模式的迅猛發展。因此，假如或許打造B2B領域的今天頭條，從理念上是順應了互聯網的成長方位，我們也期望公司將這一目的付諸舉動：訂定分階段的小目的，引入適合的人才，漸漸將這一模式變得加倍飽滿。
3買賣業務：聚焦三大產業，正待放量
公司在2017年實現收入100的增長，重要源自寄售業務開端大幅上漲，從2016年的126億元人民幣，上升至2017年的20億元人民幣。
公司在投資者切磋會中提出4-5年實現買賣業務實現千億目的。盡管這個目的頗有挑釁，但我們認同公司提及的聚焦的實現路徑。
依照我們的懂得，從信息辦事到買賣辦事中，對買手模式的懂得是需求時間堆積的。代表的A股企業是上海鋼聯：聚焦鋼材市場，不停的做大買賣流水;由於買手模式幾個要害點是：1、貨款付款周期;2、品類抉擇;3、超出總結周期的庫存價錢波動管理。這幾個要害點都是創設在對買方需要的歷久堆積上，表現在信息平臺的數據代價。
通過了兩年的摸索，公司的業務模式已經清楚：1、販售收入的快速放大而毛利會降落，由於寄售需求對外開票，從前的GMV流水的一部門會納入到公司的營業收入中來;2、對上游、下游的管理力會加強;3、衍生大批的金融變現時機，由於公司在物流、資本流的流轉上介入度大大過份B2B 10模式。4、愈發強化信息電子百家樂平臺的代價。跟著寄售的不停深入，經歷數據將會不停的更迭，沉淀在公司的信息平臺或者大數據平臺上。
2016年11月成立上海慧旌電子商業有限公司，注冊資金人民幣5000萬元;目的是憑借上海慧旌高效販售本事，和對供需關系的深入懂得開展加倍高效的業務。該公司的盈利模式即是通過寄售模式，以預支撬動寄售模式，將B2B 10的信息和B2B 20的販售幻化。同時，上海慧旌的買賣將100通過線上付款器具慧付寶。
上年此時，我們觀測到的是已經橫跨50多個產業的業務布局，同時通過對控制層40的MBO操縱方式適合的解決了各產業隊伍的啟發疑問。
本年，我們觀測到的是公司提出的減法與聚焦先做好三個平臺：綿聯、買華塑、中模國際的買賣業務。
買化塑來源于公司旗下創造20余年的化工電子商業平臺，已成長成為內地領先的化工行業B2B平臺，辦事蓋住中國化工橡塑行業鏈近100萬家企業和800萬網站會員，平臺用心于化工橡塑產物的現貨買賣，年買賣規模已經衝破十百家樂ai億元;控制層逾15年充沛的產業經歷以及物質，對行業鏈深入了解，自上線未曾發作違約。
棉聯作為棉花產業B2B電商最早的進入者之一，匯聚了棉花產業充沛經歷的領導者以及主要的市場物質，年買賣規模已經衝破十億元;綿聯的隊伍極度優秀：創始人CEO龔文龍佔有從執政機構到企業近30年棉花產業資深控制實踐經歷，具有大批的產業高檔人脈與產業物質;總裁肖時國具備12年以上的成熟的買賣平臺商務模式設計、買賣控制經歷;副總裁陳紅、薛志偉從事國產棉、入口面棉花貿易15余年，具備密切的貿易實務操縱、業務風控理念與產業客戶物質。CTO麻清泉作為上海鋼聯的聯盟創始人，專業研發實力雄厚，B2B產業專業領甲士物。
中模國際致力于打造建筑模架產業領先的綜合辦事平臺，應用互聯網、大數據、智能器材及物聯網專業改建傳統的模架供給鏈行業，打造建筑模架產業物資銀行。
上海慧旌是公司著力打造的跨產業供給鏈金融綜合辦事平臺，依托慧聰長年堆積的50余個細分產業，深入供給鏈各個環節，提供全方向供給鏈金融辦事，年買賣規模已經衝破十億元。
以上三個板塊，面向的化工市場、棉花市場、建筑市場，天花板極高，因此3-5年內我們不擔憂收入瓶頸的疑問，而是期望一個收入快速井噴的情勢。由于在成長初期，我們在后續的模子測算中，并不期望太高的手續費及傭金收入，如本年的03-05，而以后看，期望或許過份1甚至更高。
因此，通過了聚焦戰略，公司適當解決了是非合作的疑問：既有現實的、具體的、經歷充沛、堆積久的三大B2B產業支撐1-2年的收入快速上量，又有50余個孵化產業的不停摸索，成熟一個，參加一個;參加一個，壯大一個。
數據業務的成長令人激動
區塊鏈：慧鏈業務的配置
數據辦事，是慧聰前程焦點發力的方位，也是慧聰最代表的大客戶驅動辦事。通過旗下兆信股份和慧嘉構建起中國制造2025數據引擎，通過清華大學、浙江大學產學研的氣力，構建數據辦事全行業鏈體系，并且與當下熾熱的區塊鏈專業做交融，快速落地域塊鏈利用配景。
食物、藥品都是與康健息息關連的剛需高頻花費配景，慧聰抉擇入口食物和藥品兩個配景切入。美國食物工業協會預計，至2018年中國的入口食物市場規模將到達4800億元。慧聰抉擇與遐想控股佳沃股份配合，從食切入，從中國四億中產階層到新六億中產階層過渡階段溢價，用區塊鏈產物慧鏈解決中產階層的對于康健的憧憬和需要，協助企業快速辦妥質檢通關。中國的假藥販售額高達30億美元，抓緊此痛點，慧聰通過與同仁堂、東阿阿膠等醫藥保健品企業配合，應用慧鏈，協助花費者趕快甄別藥品真偽，凈化市場秩序。
兆信股份定位于環球產物數字地位控制帶領者，為中國及世界500強企業進行數據地位控制。在品牌防偽、聰明溯源、供給鏈控制與首創、進出口認證方面聚力海量數據，形成高粘性的數據進口，為數據辦事構建起巨大的行業數據庫。兆信股份已經深耕產業23年，佔有30項專利專業，30家分支機構，6大辦事中央，通過全流程數據智能解析，協助品牌提高運營效率，規避潛在危害。兆信股份目前已與包含有聯盟國教科文結構、中國石油、茅臺、小米、同仁堂、露露、君樂寶等內地外機構和企業創設了良好的配合關系。
聚焦體量客戶，定位扎實穩健
從區塊鏈的定位來看，慧聰網抉擇的途徑是鏈而非幣，這相符內地監管的需求，同時也是面向中歷久的，穩健的成長路徑。公司同清華大學配合，同時目的定位在體量客戶、大客戶，這樣的優點是顯而易見的：
第一，或許直接帶來不菲的收入;
第二，或許不停的形成有產業典型性與陰礙力的勝利案例;
第三，或許加倍聚焦。
我們斟酌，假如數據辦事板塊或許在2-3年，實現5-10億收入，以軟件產業20的凈利潤率算計，則1-2億凈利潤，25倍擺佈市盈率做估值參考，單數據辦事的參考市值就為25-50億人民幣，靠攏目前公司市值。因此，從這個角度說，我們以為數據辦事已經不單單是轉型的業務，它可能成為公司前程最具看點的業務之一。
投資建議與危害提示
我們對2018年的業務增長做如下假設：
1、信息辦事：目前中關村在線與慧聰網人員、控制上整合，我們守舊的估算業務收入增長10-15，至12億元以上。假如在整合之后，假如公司或許尋找到將中關村在線的勝利復制到目前慧聰網的部門產業的時機，如家電，則該業務可能會有加快發展的本事;
2、買賣辦事：買賣辦事上年實現收入25億元，本年該業務將會展示高速增長，但由于處在培養期，以促採用戶形成買賣習性為目的，因此毛利率較低;
3、數據業務：跟著一些大客戶訂單的實現，我們預期慧嘉與兆信的合并收入將增長40以上，過份3億元。
以此算計，2018年-2019年，公司的收入將增長百家樂 投注策略133、68，凈利潤增長4、45。18年凈利潤增長不顯著的來由是由於2017年確定了較大部門的投資收益，剔除這部門陰礙，2018年營業利潤同比增長61。對應EPS差別為031、045港元。我們以為，堆積了長年的公司，目前沿著準確的方位前行，建議合乎邏輯估值在7港元-77港元，對應2018年的PE為22-25倍。
危害提示
美聯儲加息帶來的環球流動性緊迫，可能觸發的港股體制性危害;
公司在業務整合中顯露收入、利潤增速不達預期的危害。
